趋势研报:短期持续调整 关注消息面变化_弘历投资网

趋势研报:短期持续调整 关注消息面变化时间:2019-09-19 16:02 来源:未知

  
  市场暂时仍处以技术形态整理的短波动周期内,另外在调整时期内市场的亚博体育app下载苹果版主线比较杂乱,并不太适合进行积极的布局,反而适当的临时性谨慎更为妥当。今日带来分享如下:
  1、省内省外扩张模式逐渐成熟,成长路径清晰的口腔连锁龙头
  2、煤基多联产示范性企业,中长期成长值得关注
  3、专注与专业,抢占智能驾驶执行端高地
  4、拐点确立,能源运输巨头料将享周期向上红利,上调评级至“强推”
  一、省内省外扩张模式逐渐成熟,成长路径清晰的口腔连锁龙头
  通策医疗(600763)
  口腔连锁行业方兴未艾,潜在市场广阔。根据前瞻产业研究院测算,我国口腔市场2017年达880亿元,2020年口腔市场规模有望超过1000亿元。我们认为,口腔医疗市场目前处于供给小于需求的局面,需求尚未完全释放,在人口老龄化与消费升级两大趋势下,口腔连锁的市场空间广阔。
  “医院可复制+医生可复制+团队可复制”,模式清晰:1)医院可复制:依托平海路、城西、宁波三家医院,打造“区域总院+分院”模式,实现医院的可复制;2)医生可复制:对标纽约长老会的院校合作模式,组建实质意义上的医生集团,一方面和院校合作解决医生学术需求,另一方面从薪酬体系上解决医生物质需求,具有较强的获医能力;3)团队可复制:学习梅奥模式,专家首诊并设计方案,年轻医生负责实施,可复制性更强。
  省内“蒲公英计划”,省外“存济基金”,扩张路径清晰:省内公司实施蒲公英计划,依托杭口的品牌优势,3-5年在浙江实现100家分院;省外公司通过“存济基金”,定向亚博体育app下载苹果版北京、武汉、重庆、成都、广州、西安六家大型口腔医院,未来有望在当地区域总院逐渐成熟后,复制公司的“区域总院+分院”模式。
  二、煤基多联产示范性企业,中长期成长值得关注
  宝丰能源(600989)
  公司是煤基多联产循环经济的示范性企业,区位优势好,公司拥有包括煤焦化、煤制甲醇制烯烃、焦炭气化制烯烃、精细化工产品深加工等一体化产业链,引入了国内外多项先进生产工艺技术。此外,作为优秀民营企业,公司在亚博体育app下载苹果版、运营等多环节成本控制有力,盈利能力突出。中长期来看,随着二、三期项目逐步建成投产,公司未来业务规模和盈利成长空间也较大。
  公司竞争优势较为突出,主要体现在以下方面:1)公司区位优势好,资源优势明显,受产业政策扶持和财税优惠力度较大。公司目前拥有马莲台煤矿(产能360万吨)和四股泉煤矿(产能150万吨),煤炭自给率约41%。根据公司2019年中报,公司在建红四煤矿(240万吨/年)和丁家梁煤矿(60万吨/年)有望年底年底投产。2)宁东能源基地产业集群,公司循环经济产业链完善,生产工艺技术先进。3)公司亚博体育app下载苹果版、运营等多环节成本优势明显,抗风险能力较强。
  2007年以来,公司所处的焦化、烯烃等行业经历了几轮周期变化,但公司业务规模持续扩大,2018年公司营业收入和归母净利分别为130.5和37.0亿元,近11年以来复合增速分别达60%和53%。2019上半年收入和盈利分别为65.2亿元(同比+9.7%)和18.9亿元(同比+38.1%),盈利能力突出。
  三、专注与专业,抢占智能驾驶执行端高地
  伯特利(603596)
  15年专注底盘制动,完成制动器―电子驻车―ABS/ESC―线控制动布局。公司董事长袁永彬技术出身,对公司战略、赛道、研发具备把控力,15年专注底盘制动,完成制动器―EPB―ABS/ESC―线控制动布局。短期伴随电子驻车、轻量化底盘业务客户拓展实现年化20%稳健成长,长期看智能驾驶执行端核心产品线控制动的投产和配套,是汽车电子、智能化纯正标的。
  盘式制动器与电子驻车:把握国产替代当口,EPB维持20%-30%高复合增速。公司以盘式制动器切入制动领域,年均300-400万件稳居第一梯队。与竞争对手相区别的是,公司不断进行产品迭代和路线选择,布局完善。公司看准基于盘式制动器的电子驻车细分行业,于2012年进行第一次赛道选择,量产电子驻车EPB。此后6年,EPB行业渗透率快速提升,截至2019年已达50%以上。2018年,公司EPB业务已居自主龙头,年均配套146万件,配套吉利、奇瑞、广汽等一线自主燃油车和新能源车,同时进入东风日产、江铃福特配套体系。预计EPB业务仍保持20-30%复合增速。
  线控制动:基于ABS/ESC技术积累,抢占线控制动高地。我们此前发布多篇智能驾驶系列报告,认为传感层和执行层是最快切入的智能驾驶环节。线控制动对EPB、ABS/ESC等先期研发要求较高,但ESC市场被博世等外资垄断,研发同产出的平衡形成较高进入壁垒。公司第二次赛道选择,确定线控制动的解耦方案,避免技术方案变动带来的成本增加,高效集中投入,公司7月召开线控制动发布会,预计2020H1完成产线建设,年底小规模投产。
  四、拐点确立,能源运输巨头料将享周期向上红利,上调评级至“强推”
  中远海能(600026)
  公司三项核心业务,外贸油运(收入占比54%),内贸油运(占比34%),LNG及其他(12%),内贸油运公司占据55%的市场份额,且大部分为COA合同,贡献稳定毛利,LNG大部分为锁定收益的项目船,这两部分贡献稳定业绩;弹性则来自于外贸油运,公司控制52艘VLCC,为世界领先规模,一旦周期向上,运价每上浮1万美元,对应年化利润贡献约12亿元。
  分业务盈利弹性测算:内贸油运:预计每年贡献净利润约为7.5亿元;LNG:预计到2020年年末公司共同亚博体育app下载苹果版LNG的船舶合计约为38艘,考虑不同项目所占权益比例(单艘LNG船亚博体育app下载苹果版回报率为15%),预计LNG船队贡献业绩6亿元。外贸油运:假设运价盈亏点2.8万美元/天,年运营330天,因此在运价3-6万美元时,分别对应外贸部分贡献利润2、14、26及38亿元,弹性巨大。因此三项业务叠加,在3-6万美元运价下,可带来整体利润分别为16、28、40及52亿元。
  考虑公司拟增发8.06亿股(54亿元,其中集团现金认购不超过42亿元),用于新购14艘油轮及2艘巴拿马型油轮,分别对应PE:21、12、8.3及6.4倍,我们认为公司处于周期向上阶段,2021年极有可能运价均值落在5万左右,因此对应8倍左右PE,1倍PB,具备亚博体育app下载苹果版价值。

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